
瑞银 2026 年 1 月发布的中国家电行业展望报告指出,行业步入 2025 下半年 - 2027 年补贴后下行周期,2026 年国内需求上半年疲软、下半年或企稳,2027 年有望回暖,各品类需求分化显著,出口承压但全球化仍存结构性机遇,龙头企业有望进一步整合市场份额。
报告基于对 1-4 线城市 1064 名消费者的调研,发现补贴透支了 2026 年白电需求,补贴驱动的置换潮未完成采购比例从 2024 年 12 月的 48% 降至 2025 年 11 月的 23%,2026 年家庭家电中位预算同比下降 11%,一线城市降幅达 27%。各品类采购意愿多数下滑,空调、洗衣机降幅最大(均降 5 个百分点),仅电视、清洁家电分别提升 2、1 个百分点;而获补贴的扫地机器人头部品牌科沃斯、石头、追觅采购意愿分别提升 9、4、5 个百分点,低线城市普及度提升,叠加均价下降、预算微涨,产品性价比提升。3C 品类补贴认知度较低,运动相机需求存在增长空间,大疆采购意愿达 64% 居首,影石更受女性消费者青睐。
2026 年国内大家电出货量预计全面下滑,空调、洗衣机、冰箱、抽油烟机同比分别降 5%、2%、4%、5%;受铜价同比涨 15% 等原材料涨价影响,美的引领行业涨价,有望抵消产品结构下沉影响,行业均价整体保持稳定。出口方面,全球白电需求预计同比增 1.5%,但中国空调、洗衣机、冰箱出口同比分别降 4.0%、增 0.2%、降 4.3%,欧美市场受产能外迁影响需求低迷,但降息或带动美国需求,新兴市场存增长潜力,扫地机器人、运动相机等低渗透率品类,中国企业全球市场份额持续提升。
展开剩余78%盈利预测与估值方面,瑞银下调了 2026 年多数家电企业业绩预期,主要受 2025 年四季度内销不及预期、原材料涨价影响,同时将估值基准切换至 2027 年,上调了部分企业目标价。个股评级上,推荐美的、海尔智家、海信家电、石头科技,看好美的海外需求潜力与 2B 价值重估、海尔受益于美国降息、石头成为以旧换新补贴核心受益者;对格力给出卖出评级,其受国内行业下行冲击最大;老板电器维持中性评级。
行业整体面临的风险包括房地产市场低迷压制家电需求、原材料价格高企、全球供应链扰动;扫地机器人赛道还面临新进入者加剧竞争、汇率波动等风险。而龙头企业凭借全球化产能布局、价格主导权及补贴政策红利,有望在行业调整期进一步整合市场份额,同时清洁家电、3C 相关品类成为行业为数不多的增长亮点。
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